孔焕金：中国黄金市场你需要知道的基础知识

孔焕金：中国黄金市场你需要知道的基础知识

　　以现代金融投资市场的角色度看，中国的黄金市场最早发展期只可以追溯回1921年已开始运作的上海黄金交易所，这个在解放前名为上海金业交易所的黄金交易所在1926年至1931年最为活跌。

　　新中国成立后，中国黄金市场是整个计划经济的一部分，黄金并非自由流通，基本上黄金买卖全由国家管理和进行。中国人民银行统收专管，统一定价。随着中国经济的改革和开放，黄金价格开始自由浮动，1999年12月起，国内人民可以自由进行黄金买卖，2002年10月上海黄金交易所成立，2008年1月上海期货交易所推出期金合约等，都看到中国黄金市场是一步一步的走向世界，中国黄金市场在全球黄金市场的角色和地位是不容忽视的。

　　上海黄金交易所

　　上海黄金交易所的成立是经国务院批准而成立的，其成立的目的是为其会员提供黄金、白银和铂金等贵金属交易，有一特别的地方是上海黄金交易所并不以盈利为目的，因为它的组成和管理都是由上海黄金交易所的会员产生和进行的，这种组成和管理方式和金银业贸易场的运作方式十分接近。现时上海黄金所提供黄金、白银和铂金的买卖交易，其中黄金和白银的即日现货交易（这即日结算的现货合约称为（T 0）交易合约）的成交量为多。

　　（T D）延期交收黄金合约

　　上海黄金交易所的成立基础和运作模式是一个现货的黄金交易体制，因此自2002年10月开始交易后，由于买卖双方在T 2必须要进行实物结算，会员只能利用这个交易所来处理实金的买卖活动。要为上海黄金交易所注入新活力，就不能光靠实买实卖的现货交易方式，上海黄金交易所在参考了世界各地的黄金市场后，选择以一个和金银业贸易场的九九黄金买卖接近的模式，就是在现货交易的基础上可以将买卖后的结算时间和结算责任都往后推，产生一种延期交收的黄金合约：（T D）。

　　（T D）的黄金交易及结算上的含义

　　T D就是指交易日T买卖完成后，再加上一个D(Day(s)中文的意思是日子)，买卖双方的结算责任是必须在这一天进行清算。T D的巧妙就是只写上符号，不用写上数字。这个D是多少天是不必在交易前就说好的，买卖双方在成交后可以按本身情况平仓或要求以实金作清算。当这种结算模式确定后，这种将结算日无限延期的黄金合约，就成为一种可以在上海黄金交易所买卖的黄金合约（T D）了。

　　（T D）延期交收合约的特性

　　T D黄金合约在本质上虽然是一种现货的交易，因为它的标价和交易价格就是建基于现货价格之上，但它同时是可延期交收的一种远期交易（Forward）,可以将交收黄金清算责任延期至将来某一或甚至不需预先设立的远期日子上。远期交易的不同是远期交易的远期清算日是不需标准化，由买卖方协定，反正任何远超于现货（Spot）结算日的交易都可以说成是远期交易（Forward）。

　　上海期货交易所

　　上海期货交易所和上海黄金交易所一样，由会员组成，全体会员大会是最高的权力架构，然后再选出理事会和属下的8个委员会和职能部门，负责管理者：监察、交易、实物交割、会员资格审查、财务、技术、产品和调解等八大功能。由于上海期货交易所交易的品种有九种，包括：铜、铝、锌、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶和黄金，因此会员公司数目达200多家（2012年初会员数目），期货交易所的会员公司资本要求较上海黄金交易所为高，注册资本要在3000万元人民币或以上。

　    ​中国黄金市场的特点
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　　虽然中国金融市场的发展可能还不到十年光景，但这十年下来中国黄金市场的发展基本上是健康和正常的，在这个进化的过程中慢慢形成了一些市场特色。

　　封闭式的黄金市场

　　中国黄金的进出口还未能自由化，黄金的进出口是受到限制的。现时只有部分银行或单位可以申请并获批准进出口黄金，不能自由进出口黄金就表示不能利用中国市场来作为全球性的对冲工具，中国黄金市场的波动只是以国内投资者的参与为主，在未能和海外市场接轨前，也只能形容它是一个封闭的黄金市场。

　　以现货交易为主导的黄金市场

　　中国黄金市场的发展都是以现货为基础的。1999年底首先放宽的是让个人买卖黄金现货粒和金条。在2002年10月开始运作的上海黄金交易所，其初期的运作模式是一个现货市场的模式，最活跃的都是金矿和黄金制作和加工等以实金交易的公司，随着投资者对投资黄金的兴趣增加后，银行首先推出一系列的黄金投资产品，这些产品绝大部分的运作、交易和定价方式都是和黄金现货有关。

　　由实金交易方式转向投资交易方式

　　自上海黄金交易所打破现货交易方式，增加了新的黄金交易品种T 5和其后的T D黄金合约后。由于这些产品的最大优点是投资效益上，T D合约从成交量、流通性和持仓量等都显示出其是最为投资者所接受。2008年1月9日上海期货交易所推出黄金期货交易，从这种期金交易合约的交易细则和交割安排看，它也是以投资功能为重点。另一方面，银行的黄金交易业务也出现了相同的改变，银行从代理黄金公司的金条买卖，到推出自己的黄金实物交易品种，最后还是以纸黄金这种投资意义较高的黄金产品最受欢迎。从这几年的变化和发展，可以发现中国的黄金交易方向是转化成以投资交易为主导了。