那些人为什么要喊救市 　　 　　本轮下跌行情，实际上没有给大多数机构以退出时间。 　　而最重要的是，中国股市一向是政策市，而不是价值市。 　　所谓政策市的背景，是国人人均工资是日本美国的25分之一，可是，我们的股票估值，平均是人家的二三倍多。 　　也就是说，以中石油为例。在A股市场卖出18元，可是，在H股和美国卖出价才一半。 　　是因为国人特别有钱吗？是因为国人特别能价值投资能捂股吗？还是因为政策市导致泡沫的勉强存在？ 　　还是国人特别好赌？是民族的劣根性导致A股定价偏高，以至于任由圈钱者鱼肉？ 　　实际上都不是。是利益阶层形成的路径依赖，让后来者即新股民注定是被鱼肉的对象。 　　A股的游戏，并不是企业回报股东的游戏，而是机构杀老股民，老股民新股民。不过，现在更狠，是大小非杀机构。 　　这等于以前的游戏结束。几个月后，我们会看到市场的冷清，极度寒冷。

6层楼的下跳和二层楼的下跳 　　 　　现在市场最愚蠢的一个观点，是美国股市跌幅不过16%，凭什么我们要跌46%。 　　凭啥，因为你在过去两年涨了5倍，而美国标准普尔已跌回1999年。人家已开始回购股票了。 　　问题的症结在于，别人根本没有多少获利盘，我们全都是暴富者，这还不包括大小非的透支了数10年的暴富。 　　如果哪天大小非开始回购A股，而不是大卖股票时误敲了买进盘，A股可能离底近了。 　　可是，问题是有这一天吗？ 附言———— 　　 　　标普５００公司去年股票回购近６０００亿美元　创历史新高 　　标准普尔公司７日公布统计报告说，由于资金充足，２００７年标普５００指数成分股公司回购股票金额达到创纪录的５８９０亿美元。 　　根据标普的数据，这一回购金额超过了标普５００公司当年２４６０亿美元的现金分红总额和５８７０亿美元的盈利总额。 　　不过，标普公司在报告中预计，由于宏观经济环境和市场资金状况发生变化，上述成分股公司在２００８年的股票回购金额将不会攀上新高。但考虑到上市公司面临的股东压力和现金仍然较多的情况，今年回购股票金额仍将维持高水平。按照标普公司指数高级分析师西尔弗布拉特的估算，目前标普５００公司仍然拥有约６１６０亿美元现金。 　　根据标普公司的统计，２００７年回购股票规模靠前的１０家公司依次为埃克森美孚、微软、ＩＢＭ、通用电气、惠普、家得宝、美国电话电报、越洋、辉瑞和思科系统公司，这些公司分布在能源、信息技术、工业、消费和医药保健行业，其２００７年的股票回购总额近１４７６亿美元。 　　从行业考察，去年金融类公司的股票回购数额不高，因为在信贷紧缩环境下，这类公司多以现金为重。而信息技术类公司多以股票期权方式安排员工薪酬，在期权到期时，公司多会回购股票，这是该行业股票回购规模扩大的一个主要原因。 　　近年，美国上市公司更倾向于通过回购股票，而不是直接分红派息将企业盈利回馈给股东，因为上市企业可以按照公开宣布的规模回购股票，掌握主动，而分红常常被看作长期安排，如果公司停止分红可能使股东不满。另外，分红意味给股东带来额外税负支出，股票回购则推动股价上升，只要股东不出售股票，不会产生额外损失。另外，一些大公司也会考虑购入自家股票，从而在并购中以股换股

降印花税、融资融券等所能想到的利好，没有一项能改变企业利润下滑的趋势，没有一项能改变经济拐点。 　　惟一的作用，是安抚民心。 　　为什么不出利好，这是让老百姓呆在股市的惟一理由。 　　如果出了利好，谁还呆在股市。 　　降印花税，是裸体的基金，身体上的最后一条红腰带。 　　现在，老百姓还以为他们穿的是新衣。 　　呵呵，是皇帝的新衣。

楼主转贴的文章中有一个观点是不全面的. 就是国有股直接在二级市场套现的问题. 国有股要套现,有多种方式.比如,交叉持股,即A公司拥有可以套现的股票,按照一个事前商定的一个折扣做价,入股B公司.比如,全世界范围内招标,场外协议转让.比如,质押给银行. 事实上,国有股套现过程,是一个货币放大的过程,如果仅凭中国自身的力量,也许几十年,甚至上百年内都无法解决这个问题.但是,如果中国加快建立三公,乘美国次贷之机吸引全世界的资金来中国投资,则这个问题有望逐步得到解决. 现在唯一的问题在于,监管当局并没有建立三公的意识. 那么,国有股绝对无法减持成功,因为市场上不会有承接盘,正如在长期投资一贴中作者说过的,市场最后会跌至一个平衡点,即你大非根本不愿意减持的位置.比如,股价达到净资产的一半以下.或者股价达到现价的十分之一,甚至百分之一. 之所以今天有如此被动的局面,归根到底还是因为所有市场的参与者都以自身利益为优先,从而导致了群体利益的最小化. 如果股改之初,按照成本还原法,将大股东与二级市场投资者的成本尽可能拉近到合理的范围,比如,1:2或1:3,那么,今天不会有如此残酷的下跌. 正因为政府想要把国有股卖个天价,从一头牛身上剥下两张皮,才导致了如此的被动.也正因为二级市场投资者,限于受教育程度或经验不足,不理解大小非解禁的恐怖,盲目地赞同了十送三的方案,才导致了如此的被动. 从05-06年想当然的双赢,变成了今天的双输. 现在亡羊补牢,依旧为时不晚:加快建立三公,吸引海外资金,分批有计划地减持国有股,同时推出融券交易,鼓励对垃圾股的做空,停止出台股指期货等.政府可做的事情,很多很多. 如果监管当局无法理解建立三公的意义,那么,股市将会跌至不可思议的地步.93年的下跌,就是最好的样板.不过,这样也有一个好处,就是金融危机大爆发的可能被极大限度的缩减了. 和人民币大贬值,恶性通货膨胀相比,股票普遍下跌八九成,至少还是可以忍受的.

很难受，尽管我没有在这个市场上被套。 很沉重，市场的规律？人性的规律？ 没有办法可以改变？

受教......谢谢! 需要学习的很多.....

感谢诺大点评,大小非减持确实也是目前A股下跌的主因, 但我不理解的是在目前情况下推融资融券不是更有利大小非的提前减持,加速目前市场的下跌? 为什么算利好,是让市场快速回归它合理的位置吗?

所谓市场化,其实也是一个寻求利益平衡点的过程. 大非的减持压力,其实是不大的.试想,换了你是国有企业老总,减持的钱又不是进你腰包,但凡公司帐上还有钱,你会去向国资委要求减持吗?而国资委,如果没有更上头的意思,会下令减持吗?在一个唯上是从的社会,没有最高层的拍板,太多事根本做不了. 市场面临的主要压力,来自小非,来自未来利益阶层可能的私有化行为. 小非,数量并不大.至少相对于庞大的大非而言. 可是,未来利益阶层可能的私有化行为,才是最值得警惕的.比如,在全流通的背景下,如果能够制造股市的大跌,股价跌至净资产以下,利益阶层极可能以救世主的姿态出现,买入主要的公司,从而控制国家的经济命脉;也可能,制造货币大贬值,利益阶层再从容不迫地用外币买入这些核心公司. 这才是最值得害怕的地方.前苏联货币体系一夜坍塌,就是前车之鉴;90年代的日本,东南亚就是前车之鉴. 现在还有一点时间,因为大非可以减持的时间段,在未来一到两年之后.在此之前,如果真要做到市场化,就尽快建立三公吧.今后争取用全世界的钱来解决中国的问题. 不然的话,至少要给人一个可以做空的工具,比如融券,将占多数的垃圾股打到一毛以下.这些股票的大非也就不用减持了.而现在流行的重组也就没有什么玩头了. 如果推出的是股指期货,恐怕打击的主要对象就是中石油这样的股票,正好称了希望私有化的利益集团的意.

思考得很深啊，受教　

好文章啊，顶

另外,关于为什么不出利好,前面说是阴谋,要让老百姓留在这个市场. 这个看法同样是片面的. 因为现在市场的规模已经很大,机构的对手已经主要是机构,而非散户.正如本人在长期投资一贴中说过的,卖空行为,其实早就存在,一直都没有被杜绝过.更不用说,那些想要以便宜价格买下中国的利益集团也在明的暗的推动大跌.事实上,老百姓不过是城门失火被殃及的池鱼而已.当然,现在的市场,老百姓的钱留在里面,也比较重要,蚊子虽小也是肉,更何况,基金很大一部分也是集中了老百姓的钱呢. 对救市的呼吁置之不理,说明政府的确是要搞市场化.要让中国股市的市盈,市净和西方接轨.不体察这一点,很容易陷入市盈,市净在中国不重要的思维里去. 现在唯一的问题是,没有三公的市场化,将会走向哪里,没有人知道,但终点绝对不会是繁荣.

受教 思考:L :L

顶一个！:L :victory: :victory:

顶！

好帖 ，请楼主继续:hua:

多谢转帖，多谢诺兄点评。

　　 　　对全球金融史来说，保尔森三个字很可能不逊于格林斯潘，甚至有过之而无不及。原因是他可能让美国金融业由单兵作战，变成航空母舰。 　　最关键的是，曾经被华尔街所阻挠的“对冲基金管制问题”，可能因为次贷事件而成为现实。这可是美国国会长期欲为而未成之事。 　　对全球投资者来说，此举却是不幸之事。因为全球资产泡沫很可能因此加速破灭。 　　美国人开始通过修改游戏规则收网了。股市、商品、汇率市场逆转确立。大灾难可能到来。 　　 　　附件： 　　 　　美“大萧条”以来最大金融监管改革呼之欲出 　　新华社北京３月３１日专电综述：美“大萧条”以来最大金融监管改革呼之欲出 　　新华社记者金旼旼 　　为应对次贷危机以来新的金融形势，改革相对滞后的金融监管体制，美国财政部３１日将向国会提交一项金融监管体制改革方案。 　　该方案涉及多项裁撤、整合联邦监管部门计划，将赋予美联储更大权力，使之成为金融监管的核心。这次改革将是美国上世纪二十年代末三十年代初经济“大萧条”以来最大的一次金融监管体制改革，预计将在国会引发激烈讨论。 　　多数经济学家认为，次贷危机发生的原因之一即落后的监管体制无法跟上金融创新步伐。因此去年底以来，要求对金融监管进行彻底改革的呼声越来越高。 　　据悉，财政部改革方案的主要内容包括：扩大“总统金融市场工作小组”的管辖范围；新建“抵押贷款创设委员会”，负责为住房抵押贷款行业设置统一标准；裁撤财政部下属的储蓄管理局，其功能划归财政部货币监理署；合并证券交易委员会和商品期货交易委员会；在财政部下新建全国保险管理局。 　　财政部改革方案的长期目标是整合建立三个新的主要经济监管机构：作为“市场稳定监管者”的美联储；整合银行监管权的“金融审慎管理局”；负责规范商业活动保护消费者利益的“商业行为监管局”。 　　改革方案中最引人注目的是美联储改革。议案将扩大美联储的监管职能，美联储除监管商业银行外，还将有权监管投资银行、对冲基金等其他可能给金融体系造成风险的商业机构。 　　财政部认为，目前美国储蓄机构、商业银行、投资银行，以及其他金融机构的管理架构重叠甚至冲突，未来美联储将整合各项金融监管权，在金融监管体制中发挥核心作用。 　　美联储发言人２９日说：“财政部议案体现了及时且深思熟虑的分析。期待与国会和其他部门合作，建立一个能够促进金融和经济稳定的政策框架。” 　　财政部的改革方案还得到了商界的支持。“现行美国金融监管体系建立于７５年前，金融领域已发生巨变，根据市场变化建立新的监管层次成为趋势。”美国商会下属资本市场竞争中心主席戴维·希尔施曼说。 　　美国众议院财政委员会主席巴尼·弗兰克３０日表示，财政部的改革方案”非常具有建设性”。 　　不过，仍有一些国会议员对这一改革方案不满。民主党参议员查尔斯·舒默认为，财政部的改革方案还不够，没有对近年来出现的复杂投资工具给予足够关注。

这个因果关系目前还没想明白,:L

一轮伪价值投资者现形的熊市将到来
　　 　　A股市场从来就没有过价值投资。 　　价值投资鼻祖格拉罕对普通股投资有三项标准： 　　一、适量的和准时的股息回报。 　　二、稳定和充足的收益记录。 　　三、足形的有形资产的保障。 　　以此三条标准分析虚伪的价值投资者们持有的茅台，你会发现谬误太大—— 　　首先，茅台的股息率为0.349%，而你存在银行的钱的一年定期收益是3.42%。股息回报率低得让人窒息。这一条标准在其身上破功。 　　其次，茅台的市净率是22倍，市销率是25倍。有形资产不能提供任何可靠的保障。第三条标准因此无用。 　　最后，茅台有稳定和充足的收益记录吗？你看茅台在1998年亚洲金融风暴的销售数据，你会发现，茅台的奢侈品定义，让其根本无利抵抗经济的衰退。而且，茅台单一的品牌，甚至没有办法抵抗一次品牌危机的出现。 　　相比之下，帝亚吉欧却是20多个著名洋酒品牌的拥有者。市盈率才15倍，市销率不到三倍。 　　那些所谓的价值投资者持有茅台的理论，主要是以下理论： 　　一，普通股的价值取决于它的未来收益。 　　二、好的普遍股肯定是高品质、高利润的投资。 　　三、好的普通股是那些收益呈现上升趋势的普通股。 　　对于上述理念，格拉罕称为“新时代的投资理论”。本质在于无论价格多高，那些被称不蓝筹股的普通股都被认为是有吸引力的。 　　对于这种观点，我们只需要记住一个事实： 　　首先，茅台不再是一家小公司。其市值相当于全球最大的烈酒品牌帝亚吉欧市值的一半。 　　其次，茅台约80%的毛利率应该而且必须不可长久维持。 　　最后，二百年来的股市证明，没有一个大规模的公司的增长率足以支持八九十倍的市盈率（茅台07 年实际EPS 为2.25元）。 　　茅台的风险是什么？ 　　且不说政策风险，如国家加大反腐，征收奢侈税；且不说内鬼风险，如当地假酒出现重大问题；且不说投资风险，比如说公司出现错误的营销和经济战略，就连最正常经济周期风险，茅台股价都可能扛不过去。 　　想想台湾当年将XO当水喝的情形，现在茅台的消费无疑是资产牛市的最大受益者，是各地财政收入顶峰时期的最大受益者，是灰色资金“勾兑”权钱交易的最大受益者。 　　可是，这一切都是长久的吗？ 　　格拉罕的一段话，用来点评可以说是经典—— 　　从经济学角度来看，收益递减和竞争加剧的法则，最后将压平任何陡峭的增长曲线。 　　同样，随着商业周期的潮起潮落，一些特殊的危险总是存在。收益曲线最为令人心动之时，或许经济正临崖曲峭。 　　2007年，我们的大牛市是如此。2008年，A股的最牛股亦是如此。 　　一座所谓“牛市标竿”的倒下，或许到来的时间，比我们想像的要短。正如本轮牛市的结束，比我们想像的要快。