外汇期权----------作为个人投资者应如何看待期权数据 作者：福鹏高飞 ------------------------------------------------------------------------- 期权是目前世界上较易最大最广泛的新生代金融产品，在外汇市场上期权的交易是十分频繁的。 作为个人投资者对期权的理解仅限于表面，我从国际投行的角度替大家详细地解释一下期权对 于个人投资者的用途，希望我的中文表达能力能使大家理解的清楚，从而对大家有用。 最基本的期权概念我这里就不重复的讲解了，不了解最基本的期权概念的朋友可以找些相关的 书籍，一般的财经大学的教科书都讲过，但是下面我解释的就很难在书本上查到了，呵呵，涉 及到了投资银行和基金的一些关键内容，书本上是很难有所涉及。 [以下内容都是从投行的角度解释] 对于世界上所有的投资银行或基金而言，交易最频繁的并不是具有很强流通，变现能力的美式 期权，而是传统的欧式期权。美式期权的随时交割的便利在投行机构的眼力只是高流通，低控 的风险而已。美式期权相对传统的欧式期权来讲时间是的便利就意味着风险的提高。传统欧式 期权虽然时间上并不方便，但是可控性高，预期可以控制，风险方便控制。因投行们的欧式期 权的交易对市场真正的有一定的影响力，而且数额上欧式期权也相对的多很多。 [欧式期权] 交易时间3个月，到期日为每个月的第一周5尾盘结算。例如4月7号到期的期权，开 始交易于1月7号，一般最后一个月其期权交易量会达到最大，交易开始频繁。 那么我们需要了解期权的对手是谁？银行的欧式期权设定其客户无非有二，1，大型跨国企业 使用期权进行远期的保值行为。 2， 基金的对冲交易。 那么这里面就有一个交易的猫腻，恐怕很少有人知道了解的。那就是投行的期权套利交易行为。 一般来讲，投行决不会自身买入（建立）远期期权，除非来自自身的交易对冲风险，但是这一 块的量一般都是很小的。那么投行的期权交易到底是个什么模型呢？ 投行的期权大部分属于卖出期权方，即卖出看涨期权和卖出看跌期权方，这里面就可以实现提前 套利的行为。 我以最近的欧元实例给大家解释一下，当然欧式期权的机构成交数据散户是不可能得到的。 例如：投行机构内部预期欧元4月7号的收盘价会在1.21以下。那么当4月期欧元期权在1月7号开 始交易后，投行会寻找买家，开始抛售1.27-1.23之间10个执行价位的看涨期权，投行和机构成为 看涨期权的卖方，因为现在期权可以通过期权交易中心电子盘撮合交易，因此寻找买家就变得很 容易，买方就是想通过期权进行远期保值的对手。抛出1.27-1.23之间的期权，赚取固定的利润 这就是机构和投行的期权套利交易。 那么我们来说说为什么期权可以影响汇率的波动。 首先：欧式期权的交易量应该可以说是很巨大，依然以4月7号到期的欧元看涨期权为例，过去2个月 里，仅我们公司掌握的大宗数据而言， 1.23 执行价 1500亿美元 1.2250执行价 1300亿美元 1.2200执行价 1200亿美元 1.2150执行价 700亿美元 最大成交的4个价位，累计起来成交了4700亿美元，而事实上远大于这个数字 按照均价10%的套利交易计算，抛售这些看涨期权的投行基金，可以获取最少470亿美元的利润。 再来讲一下套利交易操作的细节 还以4月7号到期的欧元看涨期权为例，从1月7号开始交易起，最初的成交量是很小的，这和时间上也 是有很大的关系的。最初机构投行抛售的多是一些远边执行价位上的期权，例如1.27 1.28。因为 是看涨期权最初是见不到1.17 1.16 1.14之类的执行价格成交的，而且最初的成交量多不大。 随着时间的推移，到达3月7号后，成交的执行价位的区间开始大幅度的缩小，1.23 1.24 1.2250 1.22 这些价位开始大幅度的成交，对于能看到数据的投资者来讲，这时候基本可以确定4月7号到期时候， 价格不会超过1.22-1.24的空间。这时候1.17 1.16 1.14的价位上也有零星的看涨期权成交，这多是具 有一定分析能力的公司建立的合约，当然这个价位的手续费也是不低的。 当距离到期日还有3个交易日的时候，欧元现价来到了1.2330，呵呵，机构投行当然要保护了。但是绝 对不是莽撞的护盘，在他们进行套利交易的时候，投行的先进信息预期系统，以及他们对宏观面的分析 能力，欧行的言语，非农的数据，基本都是在投行内部的预料之中的。剩下的就是把盘面的技术做到位 让其自然的下跌，达到4两拨千斤的效果。 作为散户的投资者，若是能得到这些珍贵的成交数据，相信对操作的就更加的如虎添翼，周3-4，偶也是 大量买出了非美，定位的价格就是在1.21以下，呵呵，看来期权的数据是成功的。 添加一句：例如大家看新闻的时候，常会遇到--1.23传言有期权阻力--这个期权阻力多是指的是期权的买方，而非我们文中提到的卖家套利盘口 先写道这里吧，也不知道自己解释清楚了么,呵呵。。。。。

沙发! 谢谢楼主的讲解! :handshake 今后如果能时不时透露一下这些期权信息就更加感谢了! :lol

好文，写得不错， 这些都是大鳄吧

大鳄 呵呵 通过这帖子 可以看到市场的运作原理 希望对大家理解市场有帮助

那么,有没有期权被打掉的先例啊! 哈哈!我在唱反调!希望老大再详细些!

谢谢分享，呵呵。头像有点像肥羊的

谢谢！收藏。

谢谢 学习

好文!问问楼主，这文章是从哪里转贴来的？能否透露一下？

呵呵，因为是欧式期权，所以在到期日清算前，是不存在被打掉的可能，欧式期权清算前所有的都是浮盈亏。 所以欧式期权对于个人小投资者来讲随着时间的缩小，可以预示价格区间的缩小，到最后2星期，基本上可以预示最后的收盘区间。

好文，请问该文是在哪里转载的？

nice

这个计算有点问题，一般一个月期的等价合约的成交价（也就是premium，卖出合约所得收益）在合约价值的 0.6% 左右，绝对到不了10%，数量级都差多了。

学习了

thanks!!

谢谢,学习了.

那这样投资银行不就是外汇神了？ 什么都在他们的预料之中？

同意，原文太夸张了，期权信息很重要，但不是说投资银行的对手就是傻瓜，敢于做期权的没有一般意义的散户，还不是那些大的小的对冲基金们又或者是经验丰富又有钱的老手们，谁敢说谁就能就一定吃定谁？倒是那些敢于卖出期权的时不时会跳出来一个冤大头，如中航油的陈久霖。

慢慢学习