这两年,随着越来越多的正规经纪商进入国内市场,国内投资者对于外汇订单市场的成交也越来越熟悉,A-Book、B-Book、STP、ECN、MM这些成交模式的名词被大家所熟悉,"你的外汇订单是如何到市场成交的?"好像是一个很简单的问题,但回答起来并不容易. 今天,我们就聊聊外汇订单的市场成交,要说明的是:我们这里聊的是市场成交,而不是经纪商B-book的模式. 【正文】: 外汇订单市场成交. 这句话包含三个东西,"外汇市场"、"成交的东西(流动性)"、"订单流转"、当然无法避免的"交易系统的架构和部署"、"银行间市场价格的整合和优化". 【外汇市场和流动性】 【外汇市场】 外汇市场是市场参与者从事外汇买卖,调剂外汇供求的交易场所,是国际金融市场的重要组成部分. 广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括上述的批发市场以及银行同企业、个人之间进行外汇买卖的零售市场. 在"外汇市场"里面,最主要和重要的参与主体是央行、政府、实体企业、商业银行、投资银行、基金、大型券商和做市商,他们源源不断地在"外汇市场"里面产生买卖需求,他们买卖的方向、数量、结算期限、结构和条件,就形成了外汇市场里最近很流行的词"流动性". 【流动性】 什么是"流动性"? 关于交易流动性的定义依旧是总说纷纭,但实际上不管怎么去定义,我们都可以认为,流动性实际上就是投资者根据市场的基本供给和需求状况,以合理的价格迅速交易一定数量资产的能力. 评估一个市场"好不好"的重要方面就是评估这个市场的流动性情况,例如,买卖价格是否即时更新,标的产品被交易后是否在极短的时间内有新的补充,或者是,市场内买卖双方是否足够多,信息对称的程度有多高,是否存在"价格歧视",当然,还包括交易成本结构是否合理,成本是否尽可能低,以及交易前后是否有相对应的"信息透明"以提高市场整体效率,等等. 我们之前有过一篇文章《详解外汇流动性》,感兴趣的朋友可以去看看. 【"中央限价订单本"(Central Limit Order Book)和订单流转】 很多经纪商的流动性都是在对接银行,而在"外汇市场"里面,提供绝大部分的流动性的,也都是大家耳熟能详的投资银行和商业银行,例如,花旗银行、德意志银行、美洲银行、巴克莱银行这些巨头,他们在市场段里面,总是时时刻刻在提供着他们认为合适的、能成交的、表示实际意愿、带有可成交量的买价和卖价. 他们为什么会时刻报价呢? 因为每家银行,都需要时刻调控他们的外汇头寸(数量)来管理他们的经营,而他们往往由于自身策略、存货、主营业务、风格和风险承受能力的不同而出价不同、数量也不同.比如说,德意志银行会说"呐,在这个价格,我们银行愿意买或者卖就是这么多!"所以经常会出现"德意志银行的欧元兑美元的报价往往要比三菱银行的要好,后者的日元兑美元的报价往往比前者要好".