侯文斌：银价长期触底反转的4个原因
白银价格自2018年5月开始在下跌的道路上一骑绝尘，但认真研究过白银投资者情绪、供给关系以及通胀等基本面因素后发现，物极必反在此时形容白银价格我认为恰当其时。
投机者的情绪非常消极
投机者目前极其看跌白银头寸。事实上，COT报告显示，白银的净投机头寸已经连续14周为负值。这意味着白银交易已变得异常单边化。
来源:Investing.com
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白银市场存在相当多的悲观情绪，这可能预示着未来市场情绪的重大变化。从上图中我们可以看到，在过去10年净投机头寸一直没有出现负值。但现在，自2018年初以来，净投机头寸在20周内为负值，几乎占到2018年全年所有周期的一半。
不要介意过去的十年;这可能是白银有史以来最看跌的时期。就像投机者通常在市场顶部过度看涨一样，投机者通常也会在市场底部过度看跌。
黄金白银比率处于极端位置
另一个经过时间检验的历史指标是金/银比率，它发出了一个明确信号，表明白银价格已经触底。纵观近期历史，每当这一比率出现极值，它都表明底部要么已经出现，要么即将出现。2003年，这一比率达到82，标志着银价触底。价格随后大幅上涨，在接下来的一年里上涨了大约两倍。2008年，黄金/白银的主要底部比率再次达到87。此后，银价上涨了约500%，2011年达到峰值，约为50美元。最近，在2016年初，这一比率达到了83左右，随后银价在短短几个月里飙升了约50%。
目前，这一比率约为86，与2009年水平相当。如果历史能够重演，这很可能暗示贵金属市场正在触底。
供求关系紧张
随着价格暴跌，市场人气跌至谷底，你可能会认为市场供应正在增加，或者对白银的需求正从悬崖上跌落。然而，这种事情似乎并没有发生。事实上，情况恰好相反。
2017年全球银矿产量远低于2014年水平，与2012年产量大致持平。与此同时，ETP需求接近历史最高水平，白银制造需求也是如此。太阳能需求正处于历史高位，未来可能还会继续增长。中国的需求在2017年也达到了历史最高水平，预计今年也会增长。
银矿产量
来源:Statista.com
来源:GoldSilver.com
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总的来说，白银需求是强劲的，而且由于白银在各个行业的广泛使用，未来很可能只会增加。然而，矿业产出多年来基本上停滞不前。事实上，近年来供应一直在萎缩。因此，供需市场的矛盾极其紧张，可能会推动银价进一步走高，甚至可能是大幅走高。
通胀压力升温
通胀形势正在升温，历史上的高通胀已被证明对银价起到了极大的支撑作用。没有理由认为这次会有所不同。
如果我们看一下CPI，通胀率在2.5%到3%之间，而且明显有上升趋势。PPI在3-4%左右;最终需求商品的生产者价格指数(PPI)趋势在3%至5%之间，可能会因关税而大幅上涨。上个月的工资增幅达到3.7%，是过去10年的最高水平之一。甚至连美联储信得过的个人消费物价指数(PCE)也在突破2%，并有可能进一步走高。
美国通货膨胀5年CPI
来源:TradingEconomics.com
2017年美国PPI
来源:bls.gov
这是过去10年内美国通胀率的一些数据，值得思考的是最近12个月内，美国两项通胀指标出现了上扬趋势，而且这是在美联储收紧利率的同时发生的。当美联储被迫放弃超紧缩政策，或被迫在未来放松利率时，会发生什么?
下一次危机会发生什么?
美国经济已经习惯于美联储提供的超宽松信贷和零利率环境。目前美国的利率紧缩政策也是在为未来刺激经济留下足够的利率空间，因此当一个严重的经济衰退变得明显时，美联储很可能会通过更多的货币宽松政策来重振经济。这基本上是唯一可行的办法，美联储在实施此类政策方面有着丰富的经验。
在这种情况下，美元将大幅贬值，而白银将大幅升值。我们可能会看到2008-2011年500%的飙升重演，甚至可能更高，这取决于危机的规模及其对美元的影响。
总结
白银可能是当今最不受欢迎的资产类别之一，这恰恰是它如此具有吸引力的原因。投机者的情绪与以往一样低迷，这可能被视为一个反向指标。此外，黄金与白银的比例也处于近期历史上最失衡的水平之一。
供需动态趋紧，通胀压力上升，甚至技术形态的改善，美联储的紧缩路径从现在起极有可能受到极大限制。此外，美联储可能需要改弦更张，在未来降低利率。这些潜在因素表明，现在可能是投资白银的理想时机。
投机者的情绪非常消极
投机者目前极其看跌白银头寸。事实上，COT报告显示，白银的净投机头寸已经连续14周为负值。这意味着白银交易已变得异常单边化。
来源:Investing.com
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白银市场存在相当多的悲观情绪，这可能预示着未来市场情绪的重大变化。从上图中我们可以看到，在过去10年净投机头寸一直没有出现负值。但现在，自2018年初以来，净投机头寸在20周内为负值，几乎占到2018年全年所有周期的一半。
不要介意过去的十年;这可能是白银有史以来最看跌的时期。就像投机者通常在市场顶部过度看涨一样，投机者通常也会在市场底部过度看跌。
黄金白银比率处于极端位置
另一个经过时间检验的历史指标是金/银比率，它发出了一个明确信号，表明白银价格已经触底。纵观近期历史，每当这一比率出现极值，它都表明底部要么已经出现，要么即将出现。2003年，这一比率达到82，标志着银价触底。价格随后大幅上涨，在接下来的一年里上涨了大约两倍。2008年，黄金/白银的主要底部比率再次达到87。此后，银价上涨了约500%，2011年达到峰值，约为50美元。最近，在2016年初，这一比率达到了83左右，随后银价在短短几个月里飙升了约50%。
目前，这一比率约为86，与2009年水平相当。如果历史能够重演，这很可能暗示贵金属市场正在触底。
供求关系紧张
随着价格暴跌，市场人气跌至谷底，你可能会认为市场供应正在增加，或者对白银的需求正从悬崖上跌落。然而，这种事情似乎并没有发生。事实上，情况恰好相反。
2017年全球银矿产量远低于2014年水平，与2012年产量大致持平。与此同时，ETP需求接近历史最高水平，白银制造需求也是如此。太阳能需求正处于历史高位，未来可能还会继续增长。中国的需求在2017年也达到了历史最高水平，预计今年也会增长。
银矿产量
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总的来说，白银需求是强劲的，而且由于白银在各个行业的广泛使用，未来很可能只会增加。然而，矿业产出多年来基本上停滞不前。事实上，近年来供应一直在萎缩。因此，供需市场的矛盾极其紧张，可能会推动银价进一步走高，甚至可能是大幅走高。
通胀压力升温
通胀形势正在升温，历史上的高通胀已被证明对银价起到了极大的支撑作用。没有理由认为这次会有所不同。
如果我们看一下CPI，通胀率在2.5%到3%之间，而且明显有上升趋势。PPI在3-4%左右;最终需求商品的生产者价格指数(PPI)趋势在3%至5%之间，可能会因关税而大幅上涨。上个月的工资增幅达到3.7%，是过去10年的最高水平之一。甚至连美联储信得过的个人消费物价指数(PCE)也在突破2%，并有可能进一步走高。
美国通货膨胀5年CPI
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2017年美国PPI
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这是过去10年内美国通胀率的一些数据，值得思考的是最近12个月内，美国两项通胀指标出现了上扬趋势，而且这是在美联储收紧利率的同时发生的。当美联储被迫放弃超紧缩政策，或被迫在未来放松利率时，会发生什么?
下一次危机会发生什么?
美国经济已经习惯于美联储提供的超宽松信贷和零利率环境。目前美国的利率紧缩政策也是在为未来刺激经济留下足够的利率空间，因此当一个严重的经济衰退变得明显时，美联储很可能会通过更多的货币宽松政策来重振经济。这基本上是唯一可行的办法，美联储在实施此类政策方面有着丰富的经验。
在这种情况下，美元将大幅贬值，而白银将大幅升值。我们可能会看到2008-2011年500%的飙升重演，甚至可能更高，这取决于危机的规模及其对美元的影响。
总结
白银可能是当今最不受欢迎的资产类别之一，这恰恰是它如此具有吸引力的原因。投机者的情绪与以往一样低迷，这可能被视为一个反向指标。此外，黄金与白银的比例也处于近期历史上最失衡的水平之一。
供需动态趋紧，通胀压力上升，甚至技术形态的改善，美联储的紧缩路径从现在起极有可能受到极大限制。此外，美联储可能需要改弦更张，在未来降低利率。这些潜在因素表明，现在可能是投资白银的理想时机。
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