伯南克並非魔術師，只是大學者，較有性格，兼多脾氣，憑學理，好直言。美國經濟的隱憂，是過去四年內形成的房屋泡沫，如何在處理通脹時，避免泡沫爆破，會考驗伯南克的功力。因此伯南克不只不能心多，還須心硬，去面對預計的危機。 自四月底美國聯儲局主席伯南克就加息言論發表談話，至六月三十日聯儲局正式宣告加息的兩個月內，美國以至全球股市翻雲覆雨，經濟亦出現相當波動，如是許多人認為伯南克是禍首。究竟其言論有沒有偏差？批評有沒有過分？ 猶記四月底，伯南克出席美國國會聽證會時，強調聯儲局就算判斷通脹有加劇的風險，當局仍可能暫停加息，如是非但美股，就算是港股，亦創下歷年的新高，日股更重上萬七點的關口，印度、土耳其、巴西、埃及的股市更不用說。但不久他又對CNCB的女主播表示，市場是誤解了他的言論。自此美股、歐股急跌，亞太區的跌勢更急，印度股市曾經在一天內跌了一成。其後他稍為收斂，股市喘定後，他又擺出一副要打擊通脹的姿態，如是全球股市，在美國議息前幾天，又再度急跌。真是升也伯南克，跌也伯南克。 看通脹情勢定利率高低 伯南克並非魔術師，只是大學者，學者一般來說，較有性格，兼多脾氣。憑學理，好直言。學理是什麼？是他那一套看通脹情勢，定利率的高低。但通脹時高時低，很難憑短線去決定政策。道理是怎麼？是公眾有知情權，政府有透明度，因此他需要多講話，表真情。不是學者的格林斯潘，反而少說話，無表情，就算需要說話時，亦模棱兩可，高深莫測，讓商界去猜，市民去想。這並非不露真相，而是另有圖謀。如是格林斯潘才可在十九年內，安坐危城。 因此，最近美國商會為伯南克打分數時，就實質工作，給予B+或A-，就應對能力，竟然是C-或最低的D級。他的言論，無助於提高聯儲局的透明度，甚至政策上的學理性，須知不同的用詞只會帶出截然不同的信息。伯南克的弱點，是言太多，前言不對後語，亦可能是心太多，環境影響決策。但觀乎聯儲局最近宣告加息只有四分之一厘，就知道最近的伯南克，不論是言與心，都似乎有些微的改變，且是向好的改變。 通脹並非到了失控地步 在加息的前夕，美國宣告了多項經濟數據。首先是第一季的經濟增長，竟然高達百分之五點六，是屬於相當高度的增長，但在其後的兩三個月內，似乎接不上去，經濟肯定已經放緩，無論新屋建造量、樓價上落度，以至消費信心指數，都未必太過理想，因此加息的幅度，不應過大。其次是通脹程度，第一季的核心通脹率，維持在百分之二的水平，而伯南克所計的通脹安全範圍，是介乎百分之一至二之間，因此是伯南克可以接受的至極限，而隨後的通脹率，已略有回升，升至核心指數的百分之二點一，是略過「安全範圍」的最上限，而非到了危急或失控的地步，何況趨勢尚未形成，只是喜訊的背後，已發生了輕微的警號，因此利率應加，但不再大加。 因此聯儲局今次加息四分之一厘，是根據正常學理，靠跟隨實際情況。還有，在此以前，美國花旗銀行等機構，已去函伯南克，要求加息的幅度，不能超過四分之一厘，否則便會危及美國的經濟，亦影響全球的市場，觀乎近兩個月來，市場的波動，便是最強證明。是伯南克先和美國商界先有共識，抑或再「扯貓尾」耶？ 遣辭用字花了相當工夫 觀乎聯邦公開市場委員會，經過兩月議息會議後的會後聲明，證明伯南克的遣辭用字，是花過相當工夫的，伯南克今次已不多言，只能從聲明的字裡行間，知道伯南克的真正意向。將今次和上次的聲明作一個比較，可以明瞭伯南克的今後動向。 就經濟增長方面，上次的聲明，只道出很可能放緩，今次卻較肯定地改為「正在放緩」，因此加息的可能性，亦會降低。就核心通脹方面，上次聲明只表示能緩和其他商品漲價，對核心通脹只有溫和影響，今次卻改口說核心通脹已加劇，但生產力持續改善壓住單位勞工成本的升幅。再者，今次和上次一樣，肯定通脹預期仍受控制，因此再加息的可能性又會減少。有關加息幅度和時間，上次聲言要視乎未來的經濟數據，今次則改口透露：任何有需要的加息幅度和時間，要視乎未來的經濟數據。原因是伯南克要為未來的決策，預留空間，亦為可能的政策，保留彈性。不過最大的分別，還是伯南克將上次的「可能仍有需要進一步收緊貨幣政策」，在今次完全刪除，更顯示出加息的持續性，可能不再是永久。 今次的加息周期，持續了兩年，已是第十七次的循序加息，息率亦由一厘調高至五厘二五，不可謂不長，亦不可謂不大，是自二○○一年三月以來最高。未來息率的去向，當然決定於表面的兩大經濟因素：第一是經濟是否放緩，第二是通脹是否受控。目前的經濟，是放緩而非衰退，而通脹是偏高而非過高，因此再加息的可能性並不太高，當然滯脹的可能性亦不太明顯。不過需要留意的是經濟以外的因素：第一是民意的取向。根據最近《洛杉磯時報》的民調，有六成五的民調是反對再加息，反對的竟然比贊成的多出兩倍；第二是隨著年底國會選舉迫近，再加息會不利於布什總統，更不利於總統的支持度。 中國宏觀調控可供參考 美國經濟的隱憂，是過去四年內形成的房屋泡沫，如何在處理通脹時，避免泡沫爆破，會考驗伯南克的功力。是放棄打擊通脹去保障業主，抑或誓保美元去放棄樓市，但最壞的情況會是兩頭不到岸，既無力打擊通脹，亦無法避免泡沫爆破。因此伯南克不只不能心多，還須心硬，去面對預計的危機。 美國有世界最龐大的經濟體系，美國的經濟危機，很易變成全球的經濟危機。經濟體積較小的中國，其重要性亦逐漸增強，近十多年來，中國經歷了最嚴重的發展過熱，與亞洲的金融風暴，原因是中國找到了平衡點。朱鎔基的作風，是何時到此為止；溫家寶的做法，是何如適可而止。這類的宏觀調控可供伯南克參考。 黃康顯

比较搞笑。

ok 多谢

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