一、美联储组成和成员 　　美联储(Federal Reserve System, Fed)，全称美国联邦储备系统，也称美国联邦储备理事会，是美国的中央银行体系。由美国国会通过1913年的《联邦储备法案》而创设。联邦储备系统包括：“联邦储备系统理事会”(Board of Governors of the Federal Reserve System)、“联邦公开市场委员会”(Federal Open Market Committee)、“联邦储备银行”(Federal Reserve Banks)、约三千家会员银行、及三个咨询委员会(Advisory Councils)。美国联邦储备系统是以私有形式组织的行使公共目的的私营银行系统。 　　美联储的最主要职能是通过三种主要的手段(公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率)来实现相关货币政策。在联邦储备系统中，联邦储备委员会(Federal Reserve Board)是核心机构，其成员由七名委员组成，其成员由美国总统提名，参议院批准。七名委员中，由总统任命一名主席，主席任期四年，可以连任。本·伯南克(Ben Shalom Bernanke)为现任美联储理事会主席。而联邦公开市场委员会是联邦储备系统中另一个重要的机构，公开市场委员会决议和执行公开市场操作每年要开八次会议，每六周一次。它由十二名成员组成，包括：联邦储备委员会全部成员七名，纽约联邦储备银行行长，其它四个名额由另外11个联邦储备银行行长轮流担任。该委员会设一名主席 (通常由联邦储备委员会主席担任)，一名副主席(通常由纽约联邦储备银行行长担任)。另外，其它所有的联邦储备银行行长都可以参加联邦公开市场委员会的讨论会议，但是没有投票权。 　　2013年的联邦公开市场委员会委员(有投票权)为： 　　主席 本·伯南克(Ben S. Bernanke)，联邦储备委员会主席； 　　副主席 威廉·杜德利(William C. Dudley)，纽约联邦储备银行行长； 　　委员 詹姆斯·布拉德(James Bullard)，圣路易斯联邦储备银行行长； 　　委员 伊丽莎白·杜克(Elizabeth A. Duke)，联邦储备委员会委员； 　　委员 查尔斯·埃文斯(Charles L. Evans)，芝加哥联邦储备银行行长； 　　委员 伊瑟尔·乔治(Esther George)，堪萨斯城联邦储备银行行长 　　委员 杰罗姆·鲍威尔(Jerome H. Powell)，联邦储备委员会委员； 　　委员 撒拉·布鲁姆·拉斯金(Sarah Bloom Raskin)，联邦储备委员会委员； 　　委员 杰瑞米·斯坦(Jeremy C. Stein)，联邦储备委员会委员； 　　委员 埃里克·罗森格伦(Eric S. Rosengren)，波士顿联邦储备银行行长； 　　委员 丹尼尔·塔鲁洛(Daniel K. Tarullo)，联邦储备委员会委员； 　　委员 珍妮特·耶伦(Janet L. Yellen)，联邦储备委员会副主席。 　　候补联邦公开市场委员会委员(无投票权)为： 　　桑德拉·皮亚那托(Sandra Pianalto)，克利夫兰联邦储备银行行长； 　　克里斯汀·卡明(Christine M. Cumming)，纽约联邦储备银行第一副行长； 　　理查德·费舍尔(Richard W. Fisher)，达拉斯联邦储备银行行长； 　　娜拉亚娜·柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)，明尼阿波利斯储备银行行长； 　　查尔斯·普罗索(Charles I. Plosser)，费城储备银行行长 　　二、美联储内部鹰鸽之分 　　首先，美联储两大核心任务是通过使用相关的货币政策实现抗通胀和保就业的目标，根据这些决策层官员的政策立场，可以大致上把他们划分为鹰派和鸽派。尽管他们对此嗤之以鼻，但明确的立场分野依然存在在美联储这两大核心任务上，鹰派反对通胀，而鸽派成员更担心就业疲弱，更担忧经济增长。而具体在量化宽松(QE)政策上，鹰派则是主张尽快缩小QE规模或干脆停止QE，更有甚者，激进鹰派成员主张美联储应该通过加息来抑制因超宽松货币政策所带来的未来可能面临的通胀风险。鸽派则是“以目前美国经济复苏缓慢，尽管经济数据表现良好，但就业形势依旧无明显改善，回升基础并不稳固且通胀水平较低可控”为由主张维持现有QE规模和低利率水平至少至2014年，当然，这些委员因所处地区不同，在对待同一问题也会有相应的区别，由此也产生了一些中间派，在某些时段，其立场可能会更倾向其中一方。通常来说，鹰派比鸽派的态度更激烈。 　　根据美联储的运营规则，七名联邦储备委员会委员自动成为公开市场委员会的常任委员，再加上纽约联邦储备银行行长，这八名成员在一段时间内是固定的，除非某位委员任期到期，否则在任期内，其都具有委员资格，换句话说，只要在任期内，其都具有投票权。这八名成员包括主席伯南克和副主席耶伦在内，鸽派成员占据大多数。下面我们简单介绍一下各位成员及他们所持立场： 　　首先是美联储主席伯南克：2006年2月1日接任格林斯潘出任美联储主席，2010年获奥巴马提名连任，目前任期到2014年1月31日。作为美联储内部最大的鸽派成员，伯南克主导了自美国房贷危机后一系列的货币宽松政策，相继推出QE、QE2、QE3，从QE1的通过把储备带给美联储相关附属机构，直接购买抵押贷款支持证券，到QE2的大量购买美国国债，来压低长期利率，借此提振美国经济，尤其是要降低高失业率，避免通货紧缩，再到目前实行的QE3.因伯南克求学时对美国经济大萧条的浓厚兴趣使他潜心思考和研究大萧条的原因，并开始长期关注通货紧缩对经济所构成的威胁，使其经济学理论中认为“对于通货紧缩的危害性强于通货膨胀”。这也是当美国经济因危机而有落入通缩危险时，伯老毅然启动量化宽松这一他自己都认为不是一个成熟的补救办法且越发加码。 　　2.联邦储备委员会副主席耶伦(女)：在政策立场方面，耶伦认为美国高失业率将持续存在，这使得经济增速持续低于潜在增长率，经济面临的通缩风险大于通胀风险，为宽松财政政策和货币政策的配合辩护。市场认为，作为接替伯南克在2014年出任美联储主席的最热门人选，耶伦在美联储12家地区联储总裁中，一直是美联储主席伯南克所持政策立场的忠实拥趸，可以算是仅次于伯老的大鸽派。 　　3.纽约联邦储备银行行长、副主席威廉·杜德利：传统上的鸽派人物，因纽约联储在美联储整个体系中的重要作用，一直被认为是最有影响里的成员，政策上支持伯南克宽松政策，表示QE仍旧持续下去，就算数据再好，经济复苏迹象再明显，直至失业率降低至6.5%。同时认为财政政策近期将成为拖累美国经济的主要原因，因此美联储应继续执行每个月850亿美元的资产购买计划。 　　4.联邦储备委员会委员杰罗姆·鲍威尔：通常被认为是支持伯南克的鸽派任务，在最新的讲话中鲍威尔称即使美联储当前的政策措施确实产生了一定的负面效果，也要先将其与宽松政策措施所带来的经济与社会效益作全面比较，才能对宽松政策措施的前景加以论断。而至少目前来看，宽松政策措施所带来的收益仍是远远大于其所带来的负面影响的。 　　5.联邦储备委员会委员撒拉·布鲁姆·拉斯金(女)：鸽派人物，她对美国目前失业率降低的速度感到失望，尤其是认为美国最近就业增长中，低薪和临时岗位太多，令复苏基础不稳。主张美联储的决策者们准备在相当长的一段时间内维持低利率。 　　6.联邦储备委员会委员杰瑞米·斯坦：中间派。尽管他表示如果美联储将当前的超低利率水平无休止地延续下去，就可能会给美国金融体系的稳定性前景带来风险，因而，美联储的政策制定者目前理应更多地对低利率造成的市场过度投机状况加以密切关注，不过斯坦并不否认当前的宽松政策，认为美联储理应在执行当前宽松政策措施的同时，只是需对对潜在的风险因素作好必要的防备。 　　7.联邦储备委员会委员伊丽莎白·杜克(女)：中间派。从杜克的发言中，我们可以看到这位美联储成员相当关心房地产市场，她表示尽管美国2012年四季度经济不如预期，但看到房产市场的动能正在积聚，故仍对其持乐观态度。而在退出政策方面，杜克支持伯南克最近的主张，认为美联储可能决定以比原计划较慢的速度出售所持巨额债券，或者甚至根本不卖出债券。 　　8.联邦储备委员会委员丹尼尔·塔鲁洛：中间偏鸽派。这位在美联储负责金融监管委员不久前刚表示，美联储实施量化宽松(QE)政策仍然利大于弊，对削减“定量宽松”计划规模的问题持谨慎的立场。他指出，最近美国经济表现有所改善；但他同时警告称，此前也曾有过其它一些就业市场强劲增长的阶段，但结果却是增长速度逐步放缓。他称需要看到经济出现更多持续回暖迹象，才能调整债券购买计划。 　　从上述8位联储核心的政策立场上可以看出，目前联邦公开市场委员会可谓是群鸽聚会，这也是连续三轮量化宽松政策风雨无阻的基础。即使剩下轮庄的4个地区联储行长都是鹰派人物，预计也无法撼动鸽派一统天下的局面。何况各地区发展不平衡，联储行长政策导向不一，有的鹰派色彩明显，在公开市场委员会投出反对票，而也有鸽派盟友，甚至宽松立场更加激进大胆，可想而知要想撼动目前过分宽松的美联储货币政策谈何容易。下面我们在介绍几位有代表性的地区联储行长。 　　三. 有代表性的地区联储行长 　　1.芝加哥联邦储备银行行长埃文斯：此君是地区联储行长中鸽派的代表人物，美联储首次把未来政策与就业情况和通胀预期挂钩就是埃文斯力推的。最近一次谈话中埃文斯表示，如果此后美国的总体通胀率水平仍持续低于美联储所设定的2%这一控制目标，那么美联储就能够更久地执行当前的超宽松货币政策措施，原因是通胀率的持续低企给了美联储以更大的货币政策操作空间。美联储可能可以在失业率降低到5.5%以下的“正常水平”之前，都一直维持当前接近于零的超低政策利率。埃文斯在2013年是有投票权的委员，2014年无投票权，2015年有投票权。 　　2.明尼阿波利斯储备银行行长柯薛拉柯塔：从2011年八九月公开市场委员会议上投票反对维持接近零的超低利率不变和美联储实行扭转操作的鹰派人员，到目前成为美联储中鼓吹采取更激进量化宽松政策的鸽派人员，转变不可谓不大。不过柯薛拉柯塔2013年没有投票权，2014年有投票权，2015无投票权。 　　3.圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德：中间派。我们还记得，2012年初，美国在QE2的宽松刺激下，美国失业率、核心零售销售数据等关键指标均显示改善迹象，GDP等数据也显示了增长态势。　当时，美联储内部的货币政策鹰派渐趋壮大。最明显的例子就是是，此前一直处于中立的布拉德，彻底转向鹰派立场，甚至要求美联储从2013年开始就应考虑加息举措。不过随着5月开始，美国经济经济数据明显开始“不给力”，这给美联储现行的宽松货币政策提供了支持，同时，布拉德政策重回中间派阵营。布拉德在2013年是有投票权的委员，不过2014和2015年都没有投票权。 　　4.波士顿联邦储备银行行长罗森格伦：鸽派成员。最新的讲话表明罗森格伦支持伯南克为首的鸽派力推的量化宽松政策，尤其是坚定支持QE3，他认为美联储每个月采购850亿美元长期债券的资产采购计划对加速经济复苏进度有预期中的效果，应该被继续执行直到2013年结束，量化宽松的这种资产采购项目的好处大于成本。罗森格伦在2013年是有投票权的委员，不过2014和2015年都没有投票权。 　　5.堪萨斯城联邦储备银行行长乔治：典型的鹰派成员。她认为美联储的政策构成重大风险，虽然乔治支持美联储宽松政策，但是目前已经“过于宽松”，正在导致市场扭曲，对金融稳定性以及通货膨胀预期都带来了风险。在今年成为具有投票权的委员后后，乔治是在2013年以来两次美联储决策会议中唯一投反对票的委员。乔治在2013年是有投票权的委员，不过2014和2015年都没有投票权。 　　6.费城储备银行行长查尔斯·普罗索：同样是坚定鹰派成员。首先，普罗索认为QE政策因可能向市场发出只在推高通[微博]胀的错误讯号，从而对美国国家信誉构成风险，主张美联储应开始逐渐减少资产购买，应力争在年底前结束第三轮量化宽松，美联储应在年底前结束资产购买，美联储不能承诺持有其资产，”令人关注的是，他对美联储宣布第三轮量化宽松政策持强烈批评态度，认为进一步宽松措施即不适当，也不会有效。他表示，这些宽松措施将影响人们对美联储反通货膨胀的信任。然而普罗索在2013年没有投票权，2014年将获得投票权，2015年无投票权。 　　7.达拉斯联邦储备银行行长理查德·费舍尔：鹰派成员。他对美联储“加州旅馆”式货币政策感到担忧，因为其资产负债表过于膨胀。导致美联储无法退出目前的货币政策。他表示现在已经到了逐步减少资产购买计划的时候，因为美联储(FED)的宽松政策扭曲了金融市场，扰乱了部分市场领域。针对埃文斯时他明确对市场过于关切新设立的通胀预期和失业率门槛感到担忧。费舍尔在2013年没有投票权，2014年将获得投票权，2015年无投票权。 　　8.克利夫兰联邦储备银行行长皮亚那托：中间派。此君平时发言不多，大多是认为应采取适应性的货币政策。在2013年没有投票权，2014年将获得投票权，2015年无投票权。 　　9.里奇蒙德联邦储备银行行长莱克：强硬鹰派。莱克在2012年的每一次联邦公开市场委员会决策会议中都对当时的决议投下了反对票。他认为美联储的储备已经足够支撑更强劲的经济复苏，不应该继续采购更多资产。他还多次反对美联储的第三轮量化宽松措施，称量化宽松未必能促进美国就业，失业率门槛可能让美联储在控制通胀时受到束缚。然而2013年和2014年连续两年无投票权，2015年获得投票权 　　10.旧金山联邦储备银行行长威廉姆斯：鹰派人物。尤其是最近的讲话中讲到，若经济走强，今年夏天其就可开始逐步缩减QE3规模，到今年年底终止资产购买计划。这是迄今为止美联储就终结“定量宽松”计划问题提供的最明确的时间表。不过2013年和2014年威廉姆斯都没有投票权，而在2015获得投票权。 　　综上所述，地区联储中鹰派成员和鸽派成员大体相当，不过今年有投票权的鹰派成员仅有乔治一人，而明年可能也多不过两人。虽然在一月的联储会议纪要上某些委员对目前宽松政策提出了质疑，但真正投反对票的只有乔治一人，更多的委员是对维持目前宽松政策持观望态度。从目前情势上看，因为去年出现了年初美国经济复苏较好，年中却因糟糕就业数据使得美联储在下半年推出QE3，而2013同样是在年初三个月美国经济数据良好，特别是非农就业数据靓丽，如果四五月份数据重蹈去年覆辙，不排除目前观望的成员倒向鸽派阵营，缓解伯南克所面临的内部压力。值得注意的是，美国自动减赤计划于3月1日自动施行，预计将对就业市场造成较大的负面影响，届时的非农数据如何，会直接影响联储各位成员的政策立场。

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