鲁比尼：美元一旦转强 恐戳破全球资产泡沫 　　因2006年准确预言金融危机而有“新末日博士”封号的纽约大学经济学教授鲁比尼（Nouriel Roubini），在《金融时报》发表评论指出，各国政府与央行的救市动作所制造的超宽松银根，带动套利交易盛行并创造出新的全球资产泡沫。他发出警告，美元弱势一旦反转且突然升值，将有戳破这个资产泡沫之虞。 　　鲁比尼指出，从今年3月起可见包括股票、石油、能源与大宗商品在内的所有风险性资产之价格大幅走高，新兴市场股票、债券与货币涨得还更凶。在此同时，美元大贬。 　　这波风险性资产涨势，有部份驱动力来自经济基本面改善。鲁比尼表示，庞大的货币与财政刺激及对银行纾困，使美国得以脱离经济大萧条与金融部门崩解的危险。他说，不管经济复苏走势将呈V型或U型，资产价格都应会逐渐往上涨。 　　鲁比尼指出，虽然去年资产价格在美元升值时重挫，但美元于今年3月开始走贬，资产价格随之大幅走高，然而从总体经济基本面来看，风险性资产的价格已涨得太多、太早且太快。 　　根据这位新末日博士预估，先前各国为振兴经济，透过接近近零的利率水平与量化宽松政策对市场挹注流动性，当然是这波资产价格大涨的幕后推手，但助涨这波资产泡沫的一个更重要因素是美元贬值。在美联储（Fed）维持利率于历史低点，并可望保持此水平一段长时间下，美元成为套利交易的主要资金来源。放空美元的投资人，不只是以近零利率借进美元，来进行转买较高收益资产的高杠杆化操作，他们做空美元的获利不啻使他们的实际借款年利率甚至达到负10或20%那么低。 　　鲁比尼说，每个参与这种高风险游戏的投资人俨然天才，因为从今年3月起的总报酬率介于50到70%之间。 　　然而，Fed大买美国债券与抵押贷款担保证券等政策，使投资人对各类资产的风险意识大为降低。因此，可以说Fed的近零利率、量化宽松与大举购买长期债务工具的合并效果，使得这个套利交易兴盛与存在高杠杆资产泡沫风险的世界安全得到保护。 　　在Fed政策助涨全球资产泡沫的同时，美国的新资产泡沫也日益扩大。弱势美元对美股有利，因为它可能会带动美国经济较高的成长率，并使美国企业的海外销售换算成美元时，营收也跟著水涨船高。 　　炒热套利交易的美国政策，正迫使其它国家跟进采取宽松货币政策。英国、欧元区、日本、瑞典与其它先进经济体已实施近零利率与量化宽松措施，但美元的疲软正促使全球货币环境更加宽松。亚洲与拉美央行对美元的疲软担心不已，并积极进行干预以阻止其货币过度升值。有些像巴西一样担心热钱带动币值上涨的央行，正在控管资金流入。若不进行干预或透过公开市场操作来控制货币升值，套利交易泡沫将会恶化。不过，美元弱势一旦反转并突然升值，将引发套利交易泡沫爆破，并牵动全球相关资产崩盘。 　　鲁比尼说，套利交易终将结束的主要原因有四：一是美元终将走稳，使美元借入成本为负的情况消失，而引发空头回补；二是Fed不可能永远抑制行情波动；三是美国下半年经济若意外地好，市场可能会开始预测Fed会提早采取紧缩动作；四是对美国经济二度衰退与地缘政治风险的担心，可能会使套利交易的操作风险大增。 　　鲁比尼指出，Fed与其它决策者似乎并未意识到他们正在创造巨大泡沫，但他们继续视而不见的时间愈长，市场未来将会跌得愈重。