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逝风
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[原创]汇市与油价联动关系考察
楼主发表于:2008-06-27 01:25只看该作者倒序浏览
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昨日,国际原油期货价格再度刷新历史高位,最高见到了140.39美元/桶。但这并没给加元带来相应支撑,美元/加元在探低1.0079后震荡回升,最高升至1.0142。加元与油价的正相关关系继续淡化。而欧元/美元则再度和油价保持了正向波动,汇价最高见到了1.5766。


相较于2007年初低点50.4美元/桶,目前油价的涨幅已接近200%,且未来仍可能进一步攀高。我们认为,油价高企的众多影响因素中,有两个是最为关键的:其一,美元因次级抵押贷款危机而表现疲软,其二,日本央行持续多年的宽松货币政策。

石油是一种商品,美元是其计价货币。油价可视为石油和美元的一种相对价值比例关系,在美元价值下降时,油价自然就往上走高。美元的价值,可以通过美元指数来衡量。这是油价与美指呈负相关的原因。而鉴于欧元占美指的比重超过50%,故欧元与油价一般呈同方向波动。以上逻辑的存在的前提是美元为石油的交易结算货币,若未来石油改用其他货币(如欧元或日元),那么上述联动效应就会大打折扣。

目前日元的利率水平为0.5%,这还是经过两次加息的结果,如此低的利率水平,自然将大幅助长国际市场的投机氛围,在国际资本可自由流动的情况下。国际投机客借入日元,然后投机其他货币资产或商品市场的成本几乎可以忽略不计;同时,日本投资者在本国也缺少相应投资机会,将目光瞄向海外,这便形成了著名的“套息交易”。因此,只要日本央行不大幅提高利率水平(至少到2.0%),国际商品市场都有望保持牛市。

我们再来关注一下加元与油价波动的辨证关系。一般而言,油价走高对加元是个利多因素,因加拿大是石油出口国,高油价有利于加拿大的贸易帐。但我们同时须明白,对加元影响更大的是美国的经济状况。加拿大80%的对外贸易是和美国进行的,其中包括石油。美国经济若出现危机,加拿大经济也将随之遭受打击。这就是去年年底以来,油价屡创新高,而加元却持续走低的原因所在,因油价的走高不足以增加市场对加拿大经济的信心。
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