[好文抄錄]西方央行『救市』恶性通胀将至韬客论坛 - 汇市讨论

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[好文抄錄]西方央行『救市』恶性通胀将至

楼主发表于：2008-03-13 17:02

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1楼电梯直达

本周华尔街『喜』事重重，先是一九九九至二OO六年在纽约州检察总长任内追查华尔街大鳄不遗如力、打击卖淫绝不手软而有『华尔街警长』之称的斯皮策，因嫖妓丑闻可能下台（在共和党州议员声言展开弹劾程序的压力下，本文见报时也许已辞职**注1；若果如此，暂代其职务的是『黑盲』——失明的非美裔美人）；不必讳言，华尔街中人对全力替他们『清理门户』的斯皮策恨之入骨，因此《喜见眼中眼中钉落难》(昨天本报有关新闻的题目) ，可是，即使有此『喜讯』，周一的道琼斯在盛传联储局快再减息之下仍跌七十二点。

『好事成双』，周二联储局宣布『救市财务安排』(TSLF) ，道琼斯飞升近四百二十点，涨幅百份之三点六，标普和纳斯达克升势更劲，分别涨百份之三点七及百分之四；虽然这种升幅近年罕见，但今年来这三种主要指数依次仍跌百分之八点三、百分之十点一及百分之十四点九，不过，以三月而言，它们则只各跌约百分之一而矣。香港股市近期经常出现领导世界潮流的市势，本周气势如虹，连升三天，可是，和年初开市指数近三万二千点比较，今年的跌帐仍高达百分之二十六点七！

贝南克真不愧有『直升机』(升空散发钞票) 的绰号，继去周向金融体系注入一千四百亿(美元，下同) 短期信贷之后，周二再接再厉，决定从本月二十七日开始，每周通过短期(从过往的『隔夜钱』伸延至二十八天期) 贷款拍卖方式，向市场提供二千亿资金，最重要的是，在TSLF之下拍卖的票据，标投者都可用自从次按风暴爆发后已等同废纸的『物业贷款契约』(成为负资产业主无力供款的分期合约) 作为抵押品，房利美(FNM) 、房贷美(FRE) 和私人公司一律欢迎；这次行动还获得英国、加拿大、瑞士以及欧盟央行的支持，已公布『救市』的具体数额的有瑞士六十亿、欧盟四百五十亿，英伦银行则声言继续其宽松的信贷政策…。
众所周知，资按风暴引致的恐慌令信贷大收缩，市场『流动性』(可贷资金) 严重不足，不少巨无霸银行只好向『主权财富基金』卖股，但当问题贷款愈揭愈多时，坐拥重资的投资者亦不想冒险；如果没有新资金注入，不少银行便无法经营，届时必会引起全球银行风潮，系果真的不堪想象。这种背景促致西方央行不得不连手注资，希望有困难的银行能因此苟延残喘，不致拖垮经济，祸延百姓。

银行在资按风暴引起的信贷危机中的损失，一般的说法是六千亿，但对当前这次信贷危机研究甚深且于年美便发出『海啸警报』的纽约大学史瑞商学院财务学教授鲁宾年(Nouriel Roubini) ，认为具体数字远不只此数。他指出美母娄均楼价若比高峰时跌百分之十，物业债权人和债务人的共同损失为二万亿(约GDP的百分之十四) ，『跌帐百分之十』已是事实；鲁宾年认为楼价可能要跌百分之三十才『跌停』，这代表全美有六万亿(GDP的百分之四十二_财富人间蒸发；鲁宾年还估计美股市值(Value of Stock) 会跌去五万六千亿而商厦楼价『贬值』在一万亿水平。鲁宾年的看法也许过度悲观，唯他过去对经济的预测和现实十分接近，在学朮界、投资界及媒介有一定地位和影响力，上述言论(散见于近十天来的rgemonitor.com) 发表后，摩根、高盛等均向上修订『损失预期』——虽然数字仍较鲁宾年的保守。

令当局更为忧虑的是，全民财富『大缩水』，等于政府的税收骤降(银行及相关企业利润急挫什且出现亏损，纳税大减是必然的) ，由于财政早已病入膏盲，收入远远不敷支出，今年税收若萎缩，美国的财政状况将更险恶。在这种考虑下，联储局只有不理会『道德风险』，一再『救市』。事实上，面对物业价格持续下跌，政府要设法遏制，只有二种方法。其一是让楼价自由下滑，结果必然有大规模破产潮。其一是刺激通胀升势，令受薪阶级的名目薪金相应上升，等于恢复他们的『供楼』能力；非常明显，美国的财政及货币政策都以此为目标。

放宽信贷条件可望改善金融机构『资金周转不灵』的困局，不等于它们又马上生意兴隆、财源广进；只一方面，笔者相信有关当局会趁机推出被克林顿政府于一九九九年取消的『格拉斯—史狄加尔法案』(Glass-Steagall Act；大萧条后痛定思痛于一九三三年立法，主要是限制银行兼营投资业务) 的修订版，以遏制银行直接介入投机活动。
如果没有积极推动这类立法，作为一名有成的学者，贝南克便不称职！

由于通胀必盛，笔者依然看好商品期货，在现阶段股票投资不是不可为，惟因短期波幅过剧，胆不够大钱不够多者的首选是『指数基金』；至于美元汇价则颓态未变，因为巨额注资及宽松信贷意味美元『泛滥』程度甚于从前，其价难升是十分明显然的。

顺便一提，斯皮策所以『出事』，皆因利用现金买淫。一九九六年通过的『银行保密法令』，银行必须把『可疑活动』向当局汇报(Suspicious Activity Report，简称『沙士』SARs) ，而一万元现金交易，便属此类。此法令目的在阻遏黑社会活动、贪污受贿及商业性(走税漏税) 『洗钱』等，『九。一一惨剧』后成为追踪恐怖份子的有效工具。这种工作由税局专责小组监控，当发现斯皮策提取巨额现金时，工作人员便向联邦调查局报告…。斯皮策事件扑朔迷离处在何以FBI知道斯皮策提取现金买淫？此事恐有内情，并非由迄今为止的新闻报道这么简单。

注1：斯皮策已经在今天宣布辞去纽约州州长之职。

原文刊于香港信报2008年3月13日，林行止专栏。
林行止现仍为信报股东之一及名誉董事长，仍坚持每日一文。
由Leo抄录，部份注译为抄录者加上。