作为一种被视为避险资产的货币，日元
近期的表现却不太像一种避险货币。
　　尽管贸易紧张局势加剧，但日元近期却一直在走弱，而不是走强。
　　美元
/日元——许多人认为是投资者风险偏好的晴雨表——目前位于112.60附近，为1月中旬以来的最高水平。

德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师Mallika Sachdeva表示，自3月底以来，美元/日元已累计反弹7.7%，鉴于这段时间内一些市场出现了剧烈波动，这是一个相当出色的表现。 　　她说道：“美元/日元富有韧性的表现令人非常意外。事实上，尽管贸易战升级损害了全球股市和风险情绪，但美元/日元仍维持在110上方。” 　　尽管美日货币政策前景在某种程度上解释了近期美元/日元的走势，但Sachdeva认为，促使美元/日元反弹的另一个因素是：日本养老基金正在大举买入海外股票。 　　Sachdeva表示，日本养老基金似乎愿意增持海外股票，在近期暴跌之后加速购买。 　　她说道：“我们在2015年第三季度和2016年第一季度看到这种行为的证据，当美国股市下跌时，养老基金的购买出现增加。尽管2014-2016年的整体买盘趋势是由政府养老投资基金(GPIF)的政策组合转向海外资产所推动，但在股市走软后的几个月里，养老基金买盘明显回升。今年也出现了类似的情况。”

　Sachdeva认为，在近期海外股市下跌后，GPIF可能终于“将触角伸到海外”。 　　他说道：“我们知道，GPIF持有的短期资产(主要是现金)一直在增长，截至3月已超过1,250亿美元。他们增加风险资产配置的最大领域是海外股票，其最新公布的投资仍略低于目标(实际：23.88%；目标：25%)，而且可能投资的上限很大(高达33%)。如果GPIF热衷于动用其持有的大量现金，可能会出现更多资金外流。” 　　Sachdeva说，日本养老基金的资金流动历来对美元/日元汇率的走势具有影响，这意味着在“缺席”近两年后，日本养老基金的“重新露面”可能是限制美元/日元下行走势的一个重要因素。 　　她认为，对于手握大量资金的日本养老基金来说，全球市场疲软可能被视为一个买入机会，抑制了美元/日元在市场避险操作下的跌势。 　　Sachdeva称：“我们将密切关注每周公布的日本购买外股的资金流动数据，我们相信，日本买入外国股票一直是支撑美元/日元的重要力量。”