桥水对冲基金公司成立于1975年，创始人叫Ray Dalio。上世纪90年代，公司把总部从纽约搬到了现在的康乃迪克州。不像一般的对冲基金公司，Bridgewater不为富人管理资产，它的服务对象主要是机构投资者，其客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等。现在，它有超过270家机构客户，一半在美国，一半在海外。
Bridgewater公司是多种创新投资策略的先锋者，如货币管理外包、分离Alpha和Beta策略、绝对收益产品以及风险平价等。2000-2005年期间，Bridgewater成为了资产增长速度最快的基金管理公司。在2005年，由于资产规模的限制，Dalio决定暂停接收新的投资者。过去的10年里，公司的管理资产以每年25%的速率增长，公司员工数量也足足比2000年增长了11倍。现在，公司管理着大约1200亿美元的资产以及拥有1200名员工。Bridgewater的”日常观察”（Daily Observation）已经成为全世界各大中央银行高管以及养老基金经理的必读内容。
Bridgewater对冲基金的投资历史主要分为两大阶段，第一个阶段（1975-1990）是以投资顾问的身份开展咨询业务；第二个阶段（1991至今）是开发各种投资策略与投资工具在世界范围内进行投资。
1 公司投资策略
Bridgewater公司运用的投资策略主要是全球宏观策略。全球宏观策略是根据全球经济指标的变动对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动的影响进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨，数理或者基本面分析，长短持有期结合。
●全球宏观策略根据操作的积极性分主动型和保守型策略。
主动交易策略是指评估历史和现在的价格，用一些技术面，基本面和量化市场数据捕捉短暂存在几秒钟或几天的交易机会。基于动量、均值回复、价差套利进行交易，特点是换手周期短、交易资产种类多、地域广、常运用杠杆。此策略经常运用融资、期货和期权，活跃于各个市场板块，包括股票，固定收益，外汇和大宗商品资产，通常在投资地域上很分散。此策略强调对信息做出迅速反应，从市场的波动中获得alpha。
保守型策略则倾向于采取零杠杆，多使用非衍生工具，仓位调整频率不高且有规律（如在每个月中或月底），通过把握全球经济周期的规律来追求中长线的投资机会。
●全球宏观策略按照资产间相对定价分定向型和相对价值型交易。
定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情况下注，进一步分为宏观大宗商品策略和货币主观策略。其中，宏观大宗商品策略包括农业策略，能源策略以及金属策略。
相对价值型交易，指通过同时持有不同国家或市场的一对类似资产的多头和空头，以期利用相对定价偏差来盈利。
2 公司投资理念
在全球宏观策略下，Bridgewater公司的主要投资理念主要有以下三种：Alpha和Beta的分离投资、系统风险高度分散化以及“D过程”（D-Process）。
2.1 Alpha 和 Beta分离投资
Alpha和Beta分离的投资策略最开始是由Dalio在1990年引进的，然后在2000年初逐渐被各大基金经理认可。Bridgewater公司是第一个运用Alpha和Beta分离的投资策略的对冲基金，并且为这两个投资模式各自设立了相应的投资基金：Pure Alpha 对冲基金和All Weather对冲基金。
Beta是衡量投资组合与市场整体表现的一个相关性指标。Beta投资的收益和风险几乎完全与市场的整体表现一致，并且投资产品的成本小、流动性高。这类投资主要集中在被动型的收益产品，如指数基金、固定收益产品等。通过beta投资，投资者可以以高流动性以及高透明度获得市场收益率，同时只需要承担比较小的风险和费用。
Alpha投资-是一种主动型的投资方式，目的是形成与市场相关性低的超额收益回报。Alpha指标刻画了主动投资所带来的超额收益的大小，高的Alpha值反映了该资产（或组合）与市场相比有较高的超额收益，同时表示一个积极的基金经理有较好的投资管理能力。这类投资主要集中在包括私募股权基金、商品基金、期货基金等。通过Alpha投资，可以寻求一些难以发现的、对投资技巧要求很高的超额收益项目。
Bridgewater公司认为传统投资组合中，股票的风险过大，组合收益对股票市场的表现过于敏感。它通过各种金融衍生品，如期货、期权和互换等，把Beta和Alpha的收益分离开，同时通过大范围的分散投资，大大缩小投资的风险。在这个投资理念下，Bridgewater公司设计了一个叫“Alpha Overlay”的策略，
传统的投资组合与Alpha和Beta分离的投资策略比较如图2和图3所示所示。
图2以图表的形式显示了传统的投资策略与Alpha和Beta分离策略下的区别。可以看到，分离策略下，内部的Beta收益是稳定且低风险的，而外部Alpha策略则可以通过投资其他的高风险产品获得超额收益。
图3以公式的形式显示了传统的投资策略与Alpha和Beta分离策略下的区别并总结了Alpha和Beta投资的主要区别。
图2 传统投资组合与Alpha/Beta分离策略图表对比
图3 传统投资组合与Alpha/Beta分离策略公式对比
2.2 系统风险分散化
Bridgewater 通过利用出色的投资系统，结合传统的风险分散工具，在全世界进行投资项目的量化搜索，投资于相关性小的投资品种，从而大大降低了其投资组合的系统风险。
在建立Beta收益的投资组合中，通过运用杠杆，提高低风险资产的风险和收益或者降低高风险资产的风险和收益，大大分散市场风险，如图4所示。
图5显示了系统风险分散化后，典型的投资组合和Beta分散化组合的风险和收益比较。可以看到，在收益相同的情况下，beta分散化组合的风险更低；在风险相同的情况下，beta分散化组合的收益更高。
图4 典型的投资组合与Beta分散化组合的比较
图5 典型的投资组合与Beta分散化组合的风险收益比较
同样，建立Alpha收益组合是通过分散投资于大量相关性很低的资产，从而无论在任何经济环境下都可以获得稳定的alpha收益流。图6和图7显示了大量的分散投资，可以获得更高的超额收益。
图6 分散Alpha投资的结构优势
图7 Alpha Overlay投资组合与其他投资组合的收益率比较
2.3 D过程（D-Process）
Ray Dalio认为，世界经济不断在经历长时期的债务周期，并且这是一个自我强化的过程。简单来说，任何经济体都会经历这样一个周期：大众借钱融资，债务相对于收入快速上升，意味着债务清偿相对于收入也在快速上升。在顶峰时期，大家都是以足够高的价格借钱购买资产，收入和现金流开始无法满足偿债的需求。于是人们开始进行减少债务等一些反向操作。Dalio称这个债务增加和减少的过程叫“D-Process”。
Dalio认真研究了美国大萧条等一些极端经济现象，他发现极端超额借债的结果都会是一次剧烈的影响范围极广的市场调整，直到经济环境回到常态。因此，正是深刻认识到“D-Process”的普遍性，Bridgewater公司经常能够通过准确预测市场的走势，赚取惊人的收益。
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Ray Dalio认为，世界经济不断在经历长时期的债务周期，并且这是一个自我强化的过程。简单来说，任何经济体都会经历这样一个周期：大众借钱融资，债务相对于收入快速上升，意味着债务清偿相对于收入也在快速上升。在顶峰时期，大家都是以足够高的价格借钱购买资产，收入和现金流开始无法满足偿债的需求。于是人们开始进行减少债务等一些反向操作。Dalio称这个债务增加和减少的过程叫“D-Process”。 Dalio认真研究了美国大萧条等一些极端经济现象，他发现极端超额借债的结果都会是一次剧烈的影响范围极广的市场调整，直到经济环境回到常态。因此，正是深刻认识到“D-Process”的普遍性，Bridgewater公司经常能够通过准确预测市场的走势，赚取惊人的收益。 总结的很好，谢谢分享！

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