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曹一虎
注册时间2006-10-11
[讨论]如何理解CRB指数?
楼主发表于:2007-07-31 10:28只看该作者倒序浏览
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近年来,从事国内股票交易的投资人,逐渐会以美股的表现作为其投资决策的重要参考依据,这显示出国际市场间互动关系的重要性日渐受到投资大众的重视。相同地,不单是同类型市场间具有这类性质,不同市场间彼此也存在着密切的相关性,例如,商品市场会牵动利率水准的高低,而利率水准的高低会影响债券的价格与股票市场的荣衰等等。因此,现今的投资人不应只是关注于所从事交易的单一市场状况,而必须了解每一市场间彼此所存在的互动关系,如此才能做出完备妥善的投资决策。   想要了解商品市场整体趋势的全貌,首推1956年美国商品研究局所汇编的‘商品研究局期货价格指数’(Commodity Research Bureau Futures Price Index,简称CRB指数)为代表。CRB指数可以反映出一般商品的物价水准,为市场研究者不可不察的重要参考。1986年,它开始在美国纽约期货交易所进行交易,但由于未获台湾期货交易所公告可交易的商品之列中,所以一般的市场研究者与投资大众便对它一知半解或一无所知,这对于完备妥善的市场研究会造成一些缺憾。  CRB期货物价指数与CRB现货物价指数   CRB期货物价指数与CRB现货物价指数的差异如下:   1. CRB期货物价指数是以‘期货价格’所构成,而CRB现货指数是取决于‘现货价格’。   2. 两者组合的结构商品不同。   3. CRB现货指数较偏重工业原物料。   首先,我们将简单地介绍两者的结构内涵。CRB期货价格指数是由美国商品研究局于1956年正式公布,它的组合成份不包含任何一种金融期货,是一种纯粹的商品指数,目前它的结构成份是由21种商品所组成,其中每种商品所占的权数比例均相同(4.7%,亦是1/21),按类别可区分如下:  · 谷物:小麦、燕麦、玉米、黄豆、黄豆油、黄豆粉。(28.6%)   · 能源:轻原油、热燃油。(9.5%)   · 贵金属:黄金、白金、白银。   · 基本金属 :铜。   · 软性商品:糖、可可豆、咖啡、棉花、冻橘汁。   · 牲畜类:活牛、活猪、猪腩。   · 其它:木材。   由以上的组成结构看来,最重要的三种商品类别是谷物、金属和能源。就CRB指数的驱动力量来说,CBOT(芝加哥期货交易所)的谷物市场影响最大;石油为工业发展的重要原料,也是重要的国际商品,其价格走向常会牵动其它物价的波动,且常被视为通膨的领先指标之一,因此对它不可轻忽;黄金价格对通货膨胀的敏感度高,而铜与银的需求程度可显现出景气的荣衰,所以金属市场亦是观察的重点。总体来说,分析CRB期货物价指数时应同时观察21种成份商品,但重点尤应放在谷物、能源和金属上。  CRB现货物价指数的成份商品是由23种现货所构成,依类别可区分如下:   · 金属:废铜、废钢、锡、铅、锌。   · 谷物:小麦(堪萨斯)、小麦(明尼亚伯里斯)、玉米、黄豆油。   · 软性商品:糖、可可豆、棉花。   · 其他:粗麻、橡胶、松脂、羊毛、印花布、皮革、小公牛、活猪、猪油、牛油、奶油。   由以上的成份商品看来,CRB期货物价指数和CRB现货物价指数结构有很大的不同,CRB现货物价指数较着重于工业物料,约占56%左右,而CRB期货物价指数的工业物料只占约38%,其余为食用物料,由此可见CRB期货物价指数较重视食用物料。  尽管CRB期货物价指数与CRB现货物价指数在成份上有一些差异,两者在走势上偶尔亦有些不同,但大体上都会呈现相同方向的趋势,因此,当我们在研究CRB期货物价指数时,亦须参考其它价格指数,以便发觉可能的变化与讯息,确认CRB期货物价指数的走势。  CRB期货分类指数   先前曾提及在分析CRB期货物价指数时,尤应将重点放在谷物、金属和能源上,美国商品研究局除了汇编CRB期货物价指数外,另有公布CRB期货分类指数,共分为七大类:  · 谷物:小麦、燕麦、玉米、黄豆粉。   · 金属:黄金、白金、白银。   · 能源:轻原油、热燃油、无铅汽油。   · 工业:铜、白金、白银、原油、木材、棉花。   · 进口:糖、咖啡、可可豆。   · 肉类:活牛、活猪、猪腩。   · 油籽:亚麻仁、油菜籽、黄豆。   以上除了亚麻仁、油菜籽和无铅汽油外,其余皆包含在CRB期货物价指数中,依照个别分类价格指数的走势,我们可了解其分别对于CRB期货物价指数的影响程度,进而对它的走势作出适当的解释与确认。  CRB指数与美国货币政策   美国的货币政策常深远地影响国际金融局势的变动,因此联邦储备理事会(FED)的态度便成为各国政府与市场研究者所关注的焦点。我们知道FED的主要职责之一是抑制通货膨胀的发生,而商品市场价格的变动正可反映通货的可能状况,牵动着利率水准的高低。   过去两年以来,亚洲、俄罗斯、南美相继暴发金融危机,造成全球性的恐慌,FED为防止金融风暴危及美国本土及稳定国际情势,于去年底连续降息三次。若由另一角度来思考,全球性的景气低迷造成需求锐减,导致商品物价滑落谷底,因此,当商品价格下跌时,利率水准有可能随之降低;相反地,如果商品价格上涨,代表通货膨胀的压力转强,此时FED有可能采取紧缩性货币政策抑制通膨,使得利率水准上扬。所以,物价水准CRB指数与利率水准两者间存在着正向的关系。  一般来说,观察通货膨胀的状况首先会想到CPI(消费者物价指数)与PPI(生产者物价指数),但是,这两个数据是每个月公布一次,且所反映的是前一个月的状况,就某种层面来说,其最大的问题就是它的落后性质,这对于需要掌握先机的交易者来说不免有些延迟的遗憾;而CRB指数是每十五秒钟更新一次,且它所反映的价格是最初生产阶段的水准,因此其价格趋势应该领先生产者物价指数(PPI),而生产者物价指数又领先零售物价(CPI),由此可见,CRB指数可说是通货膨胀的早期预警指标,为观察通膨状况者不得不参考的重要依据之一。  CRB指数与债券市场   先前曾提及,商品价格水准(CRB指数)与利率水准彼此间存在‘正向’的关系,而我们知道债券价格与利率水准彼此间的关系是‘反向’的,也就是说,债券价格与商品价格水准(CRB指数)间亦存在‘反向’的关系。换言之,当商品价格(CRB指数)上涨时,利率水准会趋于上扬,此时会导致债券价格下跌;相对地,如果商品价格(CRB指数)下跌,利率水准会趋于下降,如此便会使得债券价格上涨。   结语  成功的市场研究者必须对市场变化具备优于常人的灵敏嗅觉,以便能掌握市场先机,不论是从事任何市场的交易或研究,都不能忽略每个市场间彼此间存在的相关性,光从单一市场的变化不足以发觉足够讯息,还必须由其它相关市场去寻找任何可能的线索,以寻求更多行情变化的佐证,如此才能做出完备妥善的计划与决策 (http://szcqh2002.blog.sohu.com/) [ 本帖最后由 曹一虎 于 2007-7-31 18:31 编辑 ]
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