“三箭齐发”仅仅是开始
何志成
央行的组合拳设计的确存在一些缺陷:在扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5%的同时,没有立即扩大对所有非美货币的波动幅度
上星期五,央行突然宣布在三个方向同时实行紧缩:扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5%,上调存款准备金率0.5%,上调存款利率0.27%、贷款利率0.18%(第一次缩窄了存贷款利差)。
对此,市场评论见仁见智。强调紧缩意味的评论者认为,这次采取“三箭齐发”的方式进行调控,决心之大是有史以来未曾有过的;表示无所谓的评论者则说,虽然是“三箭齐发”,每一支箭的力度却非常轻微。
在我看来,央行采取三箭齐发的方式进行调控决不是“做样子”,它是对目前市场流动性泛滥的“宣战书”,而由于流动性泛滥是全球市场的通病,因此,中国紧缩,也是对全球流动性泛滥的“宣战书”。
当然,由于紧缩政策出台时已是股市收盘、银行下班,中国市场怎样反应只能看今天如何。幸好,有国际外汇市场、黄金石油市场做参照,我们可以通过观察国际市场的反应,揣度一下这些措施对市场的反应力度。
上周五晚上6点27分,当央行网站登载了三项紧缩措施时,外汇市场刚开始表现了“上蹿下跳”。由于三项紧缩措施是一个接一个地刷新出来的,第一个出来的是上调存款准备金率0.5%,该消息出来时,国际外汇市场与流动性泛滥联系最紧密的所谓“息差交易货币对”(主要是日元)不跌反涨——市场有一种“原来如此”的轻蔑;第二个出来的是扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5%,该消息一出来,“息差交易货币对”立刻大跌,瞬间跌了100点左右;而当第三个消息,也就是上调存款利率0.27%、贷款利率0.18%出来后,市场反而却稳定了,而且还稍微有了一点点反弹。
为什么国际市场流动性泛滥的代表——息差交易——能够在中国出台这样的紧缩流动性政策后,仍然置若罔闻、我行我素呢?从表面上看,有美国股市开盘就大涨的原因,也有加元领涨非美货币的原因——继续对美元创新高,刺激非美货币反弹。更重要的原因是:中国央行的组合拳设计的确存在一些缺陷:在扩大人民币兑美元汇率浮动幅度至0.5%的同时,没有立即扩大对所有非美货币的波动幅度。对这个缺陷,高盛的分析是:随后中国政府会很快补救,因为现在这样的设计的确增加了市场的套利交易机会,对息差交易是鼓励。从市场反应看,人民币不对一篮子货币一齐升值,仅仅是对美元升值,不但帮不了日元,相反还对市场的套利交易形成新的刺激因素。
尽管有评论说:中国央行重拳出击,国际投机者却应对自如,但我要说,市场对中国央行新政策的理解是片面的,或者根本没有看透中国政府的决心:上星期五的紧缩政策仅仅是开始,组合拳后面还有组合拳。
当然,在调控面前,市场的走向永远是对的,它们之所以对中国央行的调控不敏感,只能说明,制服流动性泛滥这只“怪兽”,是长期而艰巨的任务。(作者为中国农业银行总行营业部高级经济师)
发表于:2007-05-21 04:43只看该作者
2楼
:P
发表于:2007-05-21 04:51只看该作者
4楼
:o
稀里糊涂赚钱,
明明白白赔钱。
发表于:2007-05-21 05:01只看该作者
6楼
今天大盘又涨,加息就涨
相信你自己,相信市场, 我是人不是神
发表于:2007-05-21 05:13只看该作者
7楼
很明显,加息不是冲着股市来的
10楼
原帖由 lionzhanglei 于 2007-5-21 13:48 发表 何的文章俺天天看,他就是个强烈的多日派,虽然屡荐屡败仍旧看多日元
韬客社区www.talkfx.co
发表于:2007-05-21 07:26只看该作者
11楼
原帖由 lionzhanglei 于 2007-5-21 13:48 发表 何的文章俺天天看,他就是个强烈的多日派,虽然屡荐屡败仍旧看多日元
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发表于:2007-05-21 12:24只看该作者
12楼
市场需要的是一个trigger来让日元涨。中国加息可能是一个。接下来的宏观调控可能又是一个。有远见的人因为相信自己的判断,所以立即行动,结果是错过最后的疯狂。但也因此被后人云有先见之名。先知总是逃不了顶,追不到底的。
发表于:2007-05-21 14:03只看该作者
13楼
:o